Opciones
| Autor | C.P.C. Javier Cocina Martínez |
| Cargo del Autor | Profesor de Contabilidad Internacional en el ITAM. Director del Centro de Investigación y Desarrollo del IMCP. Miembro de la Comisión de Principios de Contabilidad del IMCP |
| Páginas | 135-166 |
Libro 3 Instrumentos financieros derivados
y operaciones de cobertura
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5.1 Introducción
Las opciones son instrumentos financieros derivados que confieren al tenedor de
los mismos, el derecho mas no la obligación de comprar o vender un bien a un pre-
cio, conocido como precio de ejercicio (strike price) a una fecha definida o dentro
de un periodo de tiempo determinado, a cambio del pago de una prima. El vende-
dor o emisor de la opción está obligado a vender o comprar en caso de que la op-
ción sea ejercida. Cuando el derecho que se adquiere es de vender, la opción se
conoce como un put, cuando es de comprar, se conoce como call.
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Por su forma de ejercer la opción, ésta puede ser una opción europea o una opción
americana. La opción americana puede ser ejercida en cualquier momento entre la
fecha de compra y el día de vencimiento, y la opción europea solamente puede ser
ejercida en el momento de su vencimiento.
5.2 Terminología
Cierta terminología es particular, cuando se trata de las opciones:
•El precio de ejercicio es el precio al cual se hace la compra o la venta.
•Fecha de expiración o vencimiento es el último día en el que puede ejercerse
la opción.
•Prima es el importe que se paga para tener derecho de ejercer o no las condi-
ciones establecidas en los contratos de opciones o, en su caso, el importe que
se cobra por asumir una obligación de acuerdo con las condiciones estableci-
das en dichos contratos.
•Valor intrínseco. Es el valor de la opción si ésta se ejerce inmediatamente, es
decir, la diferencia entre el precio del bien subyacente a la fecha de referencia
y el precio de ejercicio. En un contexto de coberturas no existe valor intrínseco
si la diferencia en el valor es cero.
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Párrafo 10 del Boletín C-10.
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Antecedentes y conceptos generales
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•Valor extrínseco. Es la diferencia entre el valor razonable de una opción y su
valor intrínseco a una misma fecha. Incluye una estimación sobre la volatilidad
y el valor atribuible al tiempo remanente de la opción.
•Valor mínimo. Es el valor de una opción restándole a éste el efecto del valor
en el tiempo incluido en el valor extrínseco de la misma, de tal manera que la
diferencia entre el valor de la opción y el valor mínimo está representado por la
volatilidad.
•Valor en el tiempo. Es el componente del valor extrínseco de una opción, atri-
buible al tiempo remanente, antes de expirar la misma.
Cuando el precio del subyacente es igual o muy similar al precio de ejercicio, se dice
que es una opción “ATM” (en el dinero).
Una opción
call
está “ITM” (dentro del dinero) si el precio del subyacente está por
arriba del precio de ejercicio de la opción.
Una opción
call
está “OTM” (fuera del dinero) si el precio del subyacente está por
debajo del precio de ejercicio.
Una opción
put
está “ITM” (dentro del dinero) si el precio del subyacente está por
debajo del precio de ejercicio.
Una opción
put
está “OTM” (fuera del dinero) si el precio de la acción está por enci-
ma del precio de ejercicio.
5.3 Explicación gráfica de las opciones
Opción de compra (Call)
Las acciones de la entidad M tienen un valor el mercado de $100.00 cada una, al 1º
de enero. Dos partes celebran un contrato de opciones
call
a 30 días sobre las accio-
nes, que otorgan al comprador el derecho de comprar 100 acciones a $120.00 cada
una, en cualquier tiempo, dentro de los 30 días. El comprador de la opción paga una
prima de $5.00 por acción
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y operaciones de cobertura
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El precio de ejercicio es de $120.00 y la fecha de expiración es enero 31. Si el tenedor
de la opción decide ejercer la opción, el suscriptor de la opción deberá entregar 100
acciones de M a cambio de $120.00 por acción.
Es importante observar que esta transacción no requiere de autorización alguna por
parte de la entidad M y tampoco es necesario que las partes sean poseedoras de las
acciones físicamente.
Cuando llegue la fecha de expiración, el tenedor de la opción de compra ejercerá la
opción, si con ello obtiene un beneficio. Suponga, para este caso, que llega la fecha
de ejercicio y las acciones se cotizan a $130. La opción le da el derecho al tenedor de
comprarlas a $120.00, permitiéndole de inmediato una ganancia de $10.00. Se dice
que la opción está dentro del dinero (ITM), y es racional para el tenedor de la misma
ejercerla. Si el tenedor de la opción decide el ejercicio de la misma el suscriptor debe-
rá entregar las acciones aun cuando no las tenga. En este caso, el suscriptor deberá
comprar las acciones de M en el mercado y entregarlas al tenedor de la opción. Dado
que el suscriptor deberá pagar $130.00 por acción y solamente recibe un pago de
$120.00, el suscriptor habrá perdido $10.00 por acción.
Este ejemplo ilustra un concepto importante en los contratos de opciones. La ganan-
cia o la pérdida del tenedor de la opción es igual a la ganancia o la pérdida del sus-
criptor. Esta propiedad califica a la negociación con opciones como un juego de suma
cero.
El ejemplo de M asume que el precio de la acción sube después del contrato de op-
ciones. Sin embargo, suponga que el valor de las acciones permanece estable en
$100.00, sin embargo la opción está fuera del dinero (OTM), porque ninguna persona
pagaría $120.00 por algo que solamente vale $100.00; en este caso, el tenedor de la
opción decidirá no ejercerla.
¿Por qué ambas partes entran a un contrato de opciones de acciones de M? Ellos lo
hacen porque tienen expectativas diferentes respecto a lo que va a ocurrir con el pre-
cio. El comprador de la opción espera que el precio de la acción suba de tal manera
que pueda hacer una ganancia neta igual a la diferencia entre el valor de la opción al
final y la prima inicial pagada por la opción. El suscriptor de la acción espera que el
precio de la acción se encuentre a menos de $120.00, provocando que la opción ex-
pire sin valor y que el suscriptor reciba una ganancia igual a la prima recibida. La figu-
ra al pie muestra los pagos del comprador y del suscriptor de una opción a niveles de
precios diferentes de M. Debe ser claro en la figura que el comprador de la opción se
encuentra en una situación de riesgo menor. Si el precio de las acciones de M perma-
nece en $100.00, el comprador pierde $500. Al precio de $105.00, se encontrará en
equilibrio y, en la medida que el precio suba, empiezan a generarse grandes cantida-
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