Política monetaria y mecanismo de transmisión en México. Control de la liquidez y estabilidad monetaria
| Autor | Teresa S. López González |
| Cargo del Autor | Profesora titular de la Facultad de Estudios Superiores Acatlán |
| Páginas | 239-269 |
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INTRODUCCIÓN
Los mercados financieros de los países desarrollados registra-
ron un acelerado crecimiento desde principios de la década de
los ochenta y hasta la segunda mitad de los noventa. Proceso
que fue acompañado de un creciente flujo de capitales de las
economías industrializadas hacia las economías en desarrollo.
Estas transformaciones, al profundizar el carácter endógeno de
la oferta de dinero modificaron tanto el mecanismo de transmi-
sión de la política monetaria como la efectividad de los instru-
mentos tradicionales con que contaban los bancos centrales.
En el caso de México, la apertura de la cuenta de capitales
en el contexto de las políticas de desregulación económica, en
particular la liberalización financiera, que se instrumentaron
entre finales de la década de los ochenta y principios de los
noventa, estimuló la entrada de masivos flujos voluntarios de
capitales externos. Los cuales provocaron fuertes variaciones
en las tasas de interés internas, tipo de cambio y la oferta in-
terna de crédito, que hicieron más compleja y difícil la inter-
vención de la autoridad monetaria
Política monetaria y mecanismo de transmisión
en México. Control de la liquidez
y estabilidad monetaria
Teresa S. López González*
*Profesora titular de la Facultad de Estudios Superiores-Acatlán.
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Teresa S. López González
En este trabajo argumentaremos que la desregulación e
integración del sistema financiero mexicano a los mercados
financieros internacionales, al profundizar el carácter endóge-
no del dinero, transformó los mecanismos tradicionales de
transmisión de la política monetaria; lo que puso en peligro la
capacidad de la economía para incrementar el nivel de inver-
sión, necesario para generar una modernización tecnológica
que permita sostener un crecimiento de largo plazo sobre
bases financieras estables.
El trabajo está estructurado en tres secciones. En la pri-
mera se describen la controversia monetarista sobre los obje-
tivos e instrumentos que debe asumir un banco central. En la
segunda se estudian los cambios y efectos, que la liberaliza-
ción financiera ha generado en los mecanismos de transmi-
sión de la política monetaria. Por último, en la tercera sección,
se analiza el caso de la política monetaria instrumentada en
México, desde inicios de la década de los noventa.
TRANSFORMACIONES EN LA FUNCIÓN DEL BANCO CENTRAL.
LA CONTROVERSIA ENTRE OBJETIVOS E INSTRUMENTOS
La larga discusión en torno a si hay o no una relación estadís-
tica estrecha a largo plazo entre el PIB nominal y cualquiera de
los agregados monetarios (M, M1, M2, M3, M4), empieza a
desvanecerse hacia los años noventa, cuando la evidencia
empírica muestra que los logaritmos naturales de M1 y PIB
nominal sólo presentan cointegración durante el periodo
muestral 1948-1975.1 dejando de estarlo a partir de este último
año [Blinder, 1999].
1 Incluso los datos que comprenden el periodo 1948-1980 no indican la
existencia de cointegración, sólo se presenta un vector de cointegración cuan-
do l a muestra se am plía hast a después de me diados de la d écada de los
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