Un modelo de inversión óptima para fondos soberanos: caso fondo mexicano del petróleo para la estabilización y el desarrollo
| Autor | Guillermo Sierra-Juárez - Daniela Méndez García |
| Cargo | Departamento de Métodos Cuantitativos, CUCEA, Universidad de Guadalajara - Departamento de Métodos Cuantitativos, CUCEA, Universidad de Guadalajara |
| Páginas | 731-756 |
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Un modelo de inversión óptima para fondos soberanos:
caso fondo mexicano del petróleo para la estabilización
y el desarrollo*
An Optimal Investment Model for Sovereign Wealth Funds:
Mexican Oil Fund Case for Stabilization and Development
Guillermo Sierra-Juárez
y Daniela Méndez García**
ABSTRACT
Background: Research about optimization of resource from oil production is a
fundamental topic for Mexico. Federal Mexican government has implemented
different kinds of funds for management and hedging of them, the more popular
are sovereign fund.
Methods: The present work proposes a stochastic model (HJB) that maximizes the
utility function subject to wealth formed from oil endowment, nancial assets,
nancial options and bonds.
Results: After implementing the technique, we analyze the change in the weighting
of different assets when the parameters are changed.
Conclusions: The portfolio has hedging properties and the results are consistent
with nancial intuition and the expected public policy.
Key words: sovereign funds, oil, portfolio, HJB oil. JEL Classication: G11, G130,
C610.
RESUMEN
Antecedentes: Los estudios referentes a la optimización de los recursos provenien-
tes de la producción petrolera son un tema de fundamental importancia para
* Artículo recibido el 2 de febrero de 2016 y aceptado el 14 de octubre de 2016. Los errores rema-
nentes son responsabilidad de los autores.
** Departamento de Métodos Cuantitativos, CUCEA, Universidad de Guadalajara (correo electróni-
co: gsierraj@yahoo.com.mx). Egresada de la maestría en economía, CUCEA, Universidad de Guadalajara
(correo electrónico: mendez.gard@gmail.com).
EL TRIMESTRE ECONÓMICO, vol. LXXXIV (3), núm. 335, julio-septiembre de 2017, pp. 731-756
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México. La constitución de fondos de distintas características (como los fondos
soberanos), los cuales sirvan para administrar y cubrir esta riqueza es una tarea
primordial que ha emprendido el gobierno federal.
Metodología: El objetivo del presente trabajo es proponer un modelo de optimi-
zación estocástica que pueda servir para el soporte y análisis de las políticas de
decisión sobre los fondos constituidos provenientes del petróleo. Dicho modelo
maximiza la utilidad de un inversionista sujeto a una restricción de riqueza inte-
grada por una dotación petrolera y un activo nanciero, con sus coberturas de
opciones nancieras y bonos utilizando la técnica HJB.
Resultados: Después de aplicar la herramienta se hace una análisis sobre el cambio
en los valores de las ponderaciones invertidas en cada uno de los activos al variar
los parámetros.
Conclusión: En general se puede decir que la cartera propuesta es de cobertura
más que especulativa y los resultados obtenidos en el análisis de sensibilidad de
los ponderadores de los activos son consistentes con la intuición esperado y la
política pública.
Palabras clave: fondos soberanos, petróleo, portafolio, modelo HJB. Clasicación
JEL: G11, G130, C610.
INTRODUCCIÓN
Como consecuencia del desarrollo industrial y tecnológico en un mun-
do globalizado, la demanda de insumos para la producción de bienes y
servicios seguirá creciendo. En particular los recursos naturales no renova-
bles de todos los países se irán agotando beneciando principalmente a las
generaciones presentes.
Con el objetivo de proteger y distribuir a generaciones futuras de los in-
gresos presentes, provenientes de este tipo de recursos no renovales se ha
desarrollado un nuevo tipo de fondos conocidos como Fondos Soberanos de
Inversión (FSI). Estos fondos, a diferencia de otro tipo de fondos (por ejem-
plo, fondos de reservas o pensiones) buscan principalmente generar liquidez
y seguridad nanciera y, por supuesto, tener rendimientos por encima de la
tasa libre de riesgo (Balding, 2008). Para poder alcanzar dichos rendimientos
es necesario estrategias de inversión que incluyan portafolios diversicados.
El crecimiento en el número de FSI en el mundo, así como el incremento
signicativo de las reservas internacionales, provocado por el superávit co-
mercial que han registrado en las últimas décadas algunos países asiáticos
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