Financiarización subordinada en América Latina: dolarización, endeudamiento externo e internacionalización de la riqueza
| Autor | Estanislao Malic, Juan Santarcángelo |
| Cargo | Universidad Nacional de Quilmes, Argentina/Universidad Nacional de Quilmes y del Consejo Nacional de Investigaciones Científicas y Técnicas (Conicet), Argentina |
| Páginas | 1033-1065 |
1033
EL TRIMESTRE ECONÓMICO, vol. LXXXIX (4), núm. 356, octubre-diciembre de 2022, pp. 1033-1065
* Artículo recibido el 23 de mayo de 2022 y aceptado el 24 de agosto de 2022. Sus contenidos son res-
ponsabilidad exclusiva de los autores.
** Estanislao Malic, Universidad Nacional de Quilmes, Argentina (correo electrónico: tanomalic@
gmail.com). Juan Santarcángelo, Universidad Nacional de Quilmes y del Consejo Nacional de
Investigaciones Cientícas y Técnicas (Conicet), Argentina (correo electrónico: jsantar@gmail.com).
doi: 10.20430/ete.v89i356.1588
Financiarización subordinada
en América Latina: dolarización, endeudamiento externo
e internacionalización de la riqueza*
Subordinated nancialization in Latin America:
Dollarization, external indebtedness,
and internationalization of wealth
Estanislao Malic
y Juan Santarcángelo**
ABSTRACT
Financialization refers to the process by which nancial markets, actors, in stru-
ments, and institutions gain importance in the functioning of economies and
where the surplus generated is directed towards nancial accumulation, which
displaces productive accumulation (Epstein, 2005). However, this process is
heterogeneous among regions and countries, and occurs in the periphery in the
form of “subordinate nancialization”, since the dynamics of global accumulation
condition its asymmetric and dependent insertion. This paper aims to examine
a set of central aspects of the process of subordinate nancialization of Latin
American coun tries, which is manifested in the loss of sovereign monetary spaces,
and which are linked to the process of dollarization of banking systems, the degree
of indebtedness, and the internationalization of wealth.
Keywords: Subordinated nancialization; Latin America; dollarization; indebted-
ness; internationalization of wealth. JEL codes: O16, O54, E44.
EL TRIMESTRE ECONÓMICO 3561034
RESUMEN
La nanciarización remite al proceso mediante el cual mercados, actores, instru-
mentos e instituciones nancieras ganan importancia en el funcionamiento de las
economías y donde el excedente generado se destina hacia la acumulación nanciera,
que desplaza la acumulación productiva (Epstein, 2005). Sin embargo, este proceso
es heterogéneo entre regiones y países, y se presenta en la periferia en la forma de
“nanciarización subordinada”, ya que las dinámicas de acumulación global condi-
cionan su inserción asimétrica y dependiente. El presente trabajo pretende examinar
un conjunto de aspectos centrales del proceso de nanciarización subordinada de
los países de América Latina, el cual se maniesta en la pérdida de espacios moneta-
rios soberanos que se vinculan con el proceso de dolarización de los sistemas ban-
carios, el grado de endeudamiento y la internacionalización de la riqueza.
Palabras clave: nanciarización subordinada; América Latina; dolarización; endeu-
damiento; internacionalización de la riqueza. Clasicación JEL: O16, O54, E44.
INTRODUCCIÓN
A partir de los años setenta, comenzó un proceso de desregulación acelerada
de los ujos nancieros a escala global que se profundizaría durante la dé-
cada de los noventa y se popularizó con el nombre de nanciarización. Este
fenómeno remite al proceso mediante el cual mercados, actores e institucio-
nes nancieras ganan importancia en el funcionamiento de las economías,
donde el excedente generado se destina hacia la acumulación nanciera, que
desplaza la acumulación productiva (Epstein, 2005). Sin embargo, este pro-
ceso de nanciarización es heterogéneo entre regiones y países, y se presenta
en la periferia en la forma concreta de “nanciarización subordinada”, ya
que las dinámicas de acumulación global no sólo condicionan su nivel de
subordinación sino también su inserción asimétrica y dependiente.
El presente trabajo pretende contribuir a la literatura sobre el tema a par-
tir de examinar en profundidad un conjunto de aspectos centrales del pro-
ceso de nanciarización subordinada de los países de América Latina, que se
maniesta en la pérdida de espacios monetarios soberanos en detrimento del
sistema monetario mundial y su hegemonía: el dólar estadunidense. El obje-
MALIC Y SANTARCÁNGELO, Financiarización subordinada en América Latina 1035
tivo es analizar tres manifestaciones centrales de este proceso, que reeren a
las transformaciones experimentadas por los principales países de la región
en relación con la dolarización del sistema bancario nacional (depósitos y
créditos); el grado de endeudamiento externo de los Estados y los capitales
privados que operan en América Latina, así como la internacionalización de
la riqueza por parte de residentes de los países de la región.
Con estos objetivos, el trabajo se estructura en cinco secciones luego de
esta breve introducción. En la sección I se analizan conceptualmente el
fenómeno de nanciarización y, en particular, la cuestión de la nanciariza-
ción subordinada; asimismo, se examina el lugar de América Latina dentro
del proceso de nanciarización global. En la sección II se estudia el fenó-
meno de la soberanía monetaria, la jerarquía de las monedas y la supremacía
que detenta el dólar en el mercado nanciero mundial desde comienzos del
siglo hasta la actualidad, y se reexiona sobre las consecuencias de dichos
fenómenos. En la sección III se aborda el grado de dolarización de los
sistemas nancieros latinoamericanos; se analizan las implicaciones en ma-
teria de riesgos y de limitaciones impuestas sobre las políticas públicas (en
particular sobre la política monetaria y scal), y se repasan los elementos
cen trales de ciertos procesos de desdolarización exitosos llevados adelante
por algunos países de la región. En la sección IV se examinan la evolución
del ciclo de endeudamiento regional, así como la internacionalización de
la riqueza por parte de los residentes como tendencia estructural de toda la
región. Finalmente, cerramos el trabajo al presentar las principales conclu-
siones e implicaciones de los fenómenos analizados en materia de desarrollo
económico.
I. LA FINANCI ARIZACIÓN SU BORDINADA
La etapa que comprende desde el nal de la segunda Guerra Mundial hasta
comienzos de los años setenta suele denominarse la “edad de oro del capita-
lismo”, ya que en el marco del proceso de reconstrucción de la guerra se
logró un conjunto amplio de mejoras económicas, productivas y sociales sin
precedentes en la mayoría de los países del mundo (Marglin y Schor, 1990).
Si bien durante estos años el eje de la acumulación global se centraba en las
inversiones productivas, el sector nanciero y, en particular, las instituciones
nancieras internacionales fueron paulatinamente ganando importancia a lo
largo de estos años. Un ejemplo de esta tendencia puede apreciarse con la can-
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