Estimación de un índice de condiciones financieras para México
| Autor | Thelma Armendáriz - Claudia Ramírez |
| Cargo | Economista de la Dirección de Asuntos Internacionales del Banco de México - Gerente de Asuntos de Política Monetaria en la Dirección de Estudios Económicos del Banco de México |
| Páginas | 899-946 |
899
Estimación de un índice de condiciones nancieras
para México*
Estimation of a Financial Conditions Index for Mexico
Thelma Armendáriz y Claudia Ramírez**
ABSTRACT
Background: A tool that has been widely used to identify the state of nancial
conditions in a country are the nancial conditions indexes. They synthesize
information from different variables in a single indicator allowing to determine
the general behavior of nancial conditions in a timely and condensed manner.
Method: We construct and analyze a Financial Conditions Index (FCI) for Mexi-
co using the principal components methodology. Accordingly, we included 30
variables related to the behavior of the nancial markets. We classied them into
nine groups: short and long-term interest rates; foreign exchange, stock, deriva-
tive, and credit markets; risk premium; private debt; and ination expectations.
Results: The results show that this FCI adequately captures moments of astringency in
nancial markets in Mexico, such as the nancial crisis of 2008-2009, the crisis
in Europe in mid-2011, the beginning of the “tapering talk” in the United States in
the second half of 2013, among others.
Conclusion: The proposed FCI for Mexico works as a tool to supervise the evolu-
tion of the nancial stress and to identify in which components of the nancial
markets there are signs of astringency.
Key words: Financial conditions index, principal components, Mexico. JEL Classi-
cation: G1, G10, G14, G15, G19.
* Artículo recibido el 11 de marzo de 2015 y aceptado el 9 de mayo de 2017. Las autoras agradecen
los comentarios de Alberto Torres, Ana María Aguilar, Carlos Lever, Jessica Roldán, Daniel Sámano
y Raúl Ibarra del Banco de México. Asimismo agradecen a Jorge Jaramillo y Alberto Armijo por su
excelente asistencia en esta investigación.
** Thelma Armendáriz es economista de la Dirección de Asuntos Internacionales del Banco de Méxi-
co (correo electrónico: tarmendariz@banxico.org.mx). Claudia Ramírez Bulos es gerente de Asuntos de
Política Monetaria en la Dirección de Estudios Económicos del Banco de México (correo electrónico:
claudia.ramirez@banxico.org.mx).
EL TRIMESTRE ECONÓMICO, vol. LXXXIV (4), núm. 336, octubre-diciembre de 2017, pp. 899-946
EL TRIMESTRE ECONÓMICO 336900
RESUMEN
Antecedentes: Una herramienta que ha sido ampliamente usada para identicar el
estado que guardan las condiciones nancieras en un país son los índices de
condiciones nancieras. Éstos sintetizan la información de diferentes variables
en un solo indicador, lo que permite identicar el comportamiento general de las
condiciones nancieras de manera oportuna y condensada.
Metodología: Construimos y analizamos, mediante la metodología de componen-
tes principales, un índice de condiciones nancieras (ICF) para México. Para ello
incluimos 30 variables relacionadas con el comportamiento de los mercados -
nancieros, clasicadas en nueve grupos: tasas de corto y largo plazos; mercado
cambiario, mercado bursátil, mercado de derivados y mercado crediticio; primas
de riesgo; deuda privada; y expectativas de inación.
Resultados: Los resultados muestran que este ICF capta adecuadamente momentos
de astringencia en los mercados nancieros en México, como la crisis nanciera
de 2008-2009, la crisis en Europa a mediados de 2011, el inicio de la discusión
del retiro del estímulo monetario en los Estados Unidos en la segunda mitad de
2013, entre otros.
Conclusión: El ICF propuesto para México funciona como herramienta para moni-
torear la evolución del estrés nanciero e identicar en qué componentes de los
mercados nancieros existen señales de astringencia.
Palabras clave: índice de condiciones nancieras, componentes principales, Méxi-
co. Clasicación JEL: G1, G10, G14, G15, G19.
INTRODUCCIÓN
La crisis nanciera de 2008-2009 denió retos nuevos para los hacedo-
res de política monetaria y económica al enfrentarse a una situación
económica cuyos orígenes y características no tenían precedentes. En la
economía global prevalecía un clima de incertidumbre e inestabilidad -
nanciera, acompañado de un entorno de colapso comercial y desaceleración
económica. En este contexto se volvió evidente la necesidad de monitorear
la evolución de los indicadores nancieros por parte de organismos inter-
nacionales, bancos centrales e instituciones nancieras para detectar desba-
lances nancieros que pudieran representar un riesgo para la economía real.
Los episodios de estrés nanciero se caracterizan por un aumento im-
portante en la incertidumbre acerca del valor fundamental de los activos y
ARMENDÁRIZ Y RAMÍREZ, Estimación de un índice de condiciones nancieras 901
sobre el comportamiento de otros inversionistas; asimismo, durante ellos
se presenta una mayor asimetría de información y una menor propensión
a mantener activos riesgosos. Lo anterior tiene efectos económicos impor-
tantes, como un aumento de los costos de nanciamiento, mayores están-
dares crediticios y un sentimiento de cautela entre los agentes económicos,
lo cual puede generar un debilitamiento de la economía real. También pue-
de presentarse un efecto riqueza negativo debido a la disminución en el
valor de los activos que los agentes poseen, lo que produciría un efecto
perjudicial sobre la economía. De esta manera, una restricción en las con-
diciones nancieras en la que se da una interrupción del funcionamiento
ordenado de los mercados nancieros podría tener impacto sobre la activi-
dad económica real. Derivada de lo anterior, se puede decir que existe una
retroalimentación entre el desempeño del sector nanciero y la actividad
económica; de ahí la importancia de identicar el estado que guardan las
condiciones nancieras. Una herramienta que ha sido usada para tal n por
instituciones públicas y privadas son los índices de condiciones nancieras,
los cuales han cobrado particular relevancia y utilidad, ya que sintetizan la
información de diferentes variables en un solo indicador.
En este documento se presenta una estimación mensual de un índice de
condiciones nancieras (ICF) para México, de marzo de 2004 a agosto de 2016,
el cual permite analizar diversos episodios de estrés nanciero y conocer el
estado actual de las variables nancieras y sus movimientos conjuntos.1
Este tipo de indicadores permiten captar información de los mercados
nancieros de manera oportuna e identicar episodios de astringencia
global junto con la manera en que éstos, en conjunto con las condiciones
domésticas, afectan las condiciones nancieras en el país. En particular, al
incorporar información de cambios en las tasas de interés domésticas, este
indicador capta el impacto de las tasas de interés en otras variables nancie-
ras —en especial el crédito, los precios de los activos y el tipo de cambio—.
1 Cabe señalar que se publicó en el Reporte del Sistema Financiero correspondiente a septiembre
2013 un índice de estrés del sistema nanciero (ISEF) para México. A pesar de que la interpretación de
estos indicadores puede ser similar, ambos índices utilizan información proveniente de distintas varia-
bles, lo que puede generar interpretaciones ligeramente diferentes. No obstante lo anterior, cabe señalar
que, a pesar de las diferencias que presentan ambos índices, los periodos de alto estrés o apretamiento
nanciero de mayor relevancia se observan en ambos índices, por lo que los movimientos generalmente
van en la misma dirección. Esto ocurre de manera similar para otras economías, en las que indicadores
de condiciones nancieras ligeramente diferentes son calculados para la misma economía —los Estados
Unidos, el Banco Central Europeo (BCE), etc.—, lo que permite tener una lectura más completa y ro-
busta de la información.
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