Efectos de sorpresas económicas en la estructura de tasas de interés. Evidencia para Brasil, Chile y México
| Autor | Luis Ceballos Sanhueza |
| Cargo | Economista senior del Banco Central de Chile |
| Páginas | 647-675 |
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Efectos de sorpresas económicas en la estructura de tasas
de interés. Evidencia para Brasil, Chile y México*
Impact of Economic Surprises in the Term Structure of Interest Rates.
Evidence for Brazil, Chile y Mexico
Luis Ceballos Sanhueza**
ABSTRACT
This paper reports the impact of economic surprises and unconventional mone-
tary policy announcements on the nominal structure factors in Brazil, Chile and
Mexico. We nd that domestic ination and monetary policy surprises have strong
effect in the shape of the yield curve, and also we evidence an asymmetric impact of
these surprises in the yield curves of the countries considered. On the other hand,
external surprises also have an asymmetric impact, while unconventional monetary
policy announcements, such as the Quantitative Esing and the Twist Operation,
are those which have strong impact in the term structure.
Key words: economic surprises, unconventional monetary policy, rates structure.
JEL Classication: E43, E44, E58, G14.
RESUMEN
En este artículo se reporta el impacto de sorpresas económicas y anuncios de políti-
ca monetaria no convencional en los factores de la estructura de tasas nominales en
Brasil, Chile y México. Se evidencia que sorpresas locales de inación y de política
monetaria tienen mayor efecto en la forma de la estructura de tasas, además, se
* Artículo recibido el 10 de febrero de 2015 y aceptado el 24 de septiembre de 2015. El autor agra-
dece los comentarios y sugerencias de un dictaminador anónimo. Los errores remanentes son respon-
sabilidad del autor.
** Economista senior del Banco Central de Chile (correo electrónico: lceballos@bcentral.cl).
EL TRIMESTRE ECONÓMICO, vol. LXXXIII (3), núm. 331, julio-septiembre de 2016, pp. 647-675
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registran efectos asimétricos de dichas sorpresas en la estructura de tasas de las eco-
nomías analizadas. Por otro lado, sorpresas externas tienen un impacto asimétrico,
mientras que el efecto de anuncios de política no convencionales, tanto el Quan-
titative Easing como el Twist Operation son los anuncios que presentan mayor
impacto en la estructura de tasas de interés.
Palabras claves: sorpresas económicas, política monetaria no convencional, estruc-
tura de tasas. Clasicación JEL: E43, E44, E58, G14.
INTRODUCCIÓN
La estructura de tasas de interés contiene información clave tanto para la
autoridad económica (Banco Central) como para agentes privados. En
el primer caso, la información contenida en la estructura de tasas permite al
Banco Central monitorear las expectativas del mercado respecto a futuros
cambios en la tasa de política monetaria así como también extraer expec-
tativas de inación a mediano-largo plazo. En el caso de agentes privados,
éstos utilizan la información de las tasas de mercado para calibrar una curva
de tasas de interés que les permite valorizar diferentes instrumentos nan-
cieros, tomar decisiones de inversión en ciertos tramos de la curva de tasas,
entre otros. Más aún, agentes del mercado nanciero como bancos e insti-
tuciones nancieras (fondos mutuos, fondos de pensiones, entre otros) que
mantienen portafolios bajo diferentes perles de estrategia de inversión y
de riesgo, podrían verse afectados en forma importante ante la publicación de
datos económicos (locales o externos), los cuales podrían generar impor-
tantes cambios en el nivel de la estructura de tasas de interés, o cambios
en algunos tramos de la estructura de tasa de interés (corto o largo plazo)
lo cual generaría cambios en la forma de la estructura de tasas, aun cuando
éstos mantengan portafolios inmunizados.1 Dado lo anterior, es de primer
orden para agentes de mercado saber qué tan sensibles son las tasas de inte-
rés a diferentes plazos ante anuncios económicos.
Dada la importancia de las tasas de interés, se presenta en el caso de tres
economías latinoamericanas (Brasil, Chile y México) los factores latentes de
la estructura de tasas de interés, los cuales tienen la característica principal
de presentar en forma compacta la estructura de tasas a todos los plazos
1 Rebalanceos de portafolios que permitan una inmunización de la cartera de inversión podrían verse
restringidos por falta de liquidez en el mercado local en algunos tramos.
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