El debate sobre la organización de la política económica en un mundo dominado por la finanza: implicaciones para México
| Autor | Santiago Capraro, Carlo Panico, Luis Daniel Torres Gonzalez |
| Cargo | Santiago Capraro, Facultad de Economía, UNAM / Carlo Panico, Facultad de Economía, UNAM / Luis Daniel TorresGonzález, Facultad de Economía, Benemérita Universidad Autónoma de Puebla, y Facultad de Economía, UNAM |
| Páginas | 409-459 |
409
EL TRIMESTRE ECONÓMICO, vol. XC (2), núm. 358, abril-junio de 2023, pp. 409-459
* Artículo recibido el 8 de octubre de 2022 y aceptado el 18 de enero de 2023. Los autores agradecen la
asistencia de José Rafael Pineda Albarrán en la construcción de algunas grácas incluidas en este ensayo.
Una versión anterior de este documento fue presentada el seminario del Programa Universitario de
Estudios del Desarrollo de la Universidad Nacional Autónoma de México (-) en mayo de 2022
y en el seminario del Grupo Nuevo Curso del Desarrollo de la en junio de 2022. Este documento se
beneció de los comentarios de los asistentes. Daniel Torres agradece al programa de Estancias
Posdoctorales por México 2021 del Consejo Nacional de Ciencia y Tecnología. El contenido del artículo
es responsabilidad exclusiva de los autores.
** Santiago Capraro, Facultad de Economía, (correo electrónico: santiago.capraro@gmail.com).
Carlo Panico, Facultad de Economía, (correo electrónico: panico@unina.it). Luis Daniel Torres-
González, Facultad de Economía, Benemérita Universidad Autónoma de Puebla, y Facultad de Economía,
(correo electrónico: torrl352@newschool.edu).
doi: 10.20430/ete.v90i358.1751
El debate sobre la organización de la
política económica en un mundo
dominado por la nanza:
implicaciones para México*
The debate on the organization of
economic policy in a world
dominated by nance:
Implications for Mexico
Santiago Capraro, Carlo Panico
y Luis Daniel Torres-González**
ABSTRACT
The paper shows that the liberalization processes and the expansion of the nancial
sector have changed profoundly the economic, social, and political life of the world
economy. New phenomena have arisen, such as the supremacy of the monetary
authorities over the scal ones and the transformation of national governments
into creditors of the central banks. These changes have generated negative conse-
quences, like nancial instability, an increase in the number of crises, low growth,
and distributive inequality. The article claries the need to modify relevant aspects
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of economic policy. It argues that attributing the role of leaders to the mon-
etary authorities in the coordination of economic policies harms growth and
distributive equity. The work claims that discretion should be returned to scal
policy and that public intervention should guide the evolution of the productive
structure. To restore discretion to scal policy, the quality of public policies and
the levels of trust between the different institutions of national economic pol-
icy and between nancial market operators and government authorities must be
improved.
Keywords: Financialisation; monetary policy; scal policy; international reserves;
economic growth. JEL codes: E52, E58, E63, G18, G28, O23.
RESUMEN
El trabajo muestra que los procesos de liberalización y la expansión del sector
nanciero han cambiado profundamente la vida económica, social y política de
la economía mundial. Han surgido fenómenos nuevos, por ejemplo, la supre-
macía de las autoridades monetarias sobre las scales y la transformación de los
gobiernos nacionales en acreedores de los bancos centrales. Estos cambios han
generado consecuencias negativas, como la inestabilidad nanciera, el aumento
del número de crisis, el bajo crecimiento y la desigualdad distributiva. El artículo
aclara la necesidad de modicar aspectos relevantes de la política económica. Se
argumenta que atribuir a las autoridades monetarias el papel de líderes en la coor-
dinación de las políticas económicas perjudica el crecimiento y la equidad dis-
tributiva. Se alega que debe devolverse discrecionalidad a la política scal y que
la intervención pública tiene que guiar la evolución de la estructura productiva.
A n de cumplir lo primero, deben mejorarse la calidad de las políticas públicas y
los niveles de conanza entre las diferentes instituciones de la política económica
nacional y entre los operadores de los mercados nancieros y las autoridades de
gobierno.
Palabras clave: nanciarización; política monetaria; política scal; reservas inter-
nacionales; crecimiento económico. Clasicación JEL: E52, E58, E63, G18, G28,
O23.
CAPRARO, PANICO Y TORRES-GONZÁLEZ, El debate sobre la organización de la política económica 411
INTRODUCCIÓN
El ensayo examina la evolución de la organización institucional de la coor-
dinación entre las políticas scal y monetaria en las décadas recientes, las
cuales se han caracterizado por una expansión del sector nanciero que ha
inducido a hablar de “nanciarización de la economía” y “dominio de la
nanza”. El objetivo es valorar si los debates que se han desarrollado sobre
las políticas y las reformas introducidas en algunos países pueden ayudar a
México a fortalecer su estabilidad y mejorar el crecimiento y la distribución
del ingreso.
Desde los años noventa la expansión del sector nanciero ha impuesto una
organización institucional que ha otorgado a las autoridades monetarias
amplia discrecionalidad y el papel de líderes en el proceso de coordinación de
las políticas económicas. Al mismo tiempo, ha limitado la discrecionalidad
de las autoridades scales al imponerles el respeto de reglas rígidas de acción
y el papel de “seguidoras”. Esta forma de organización ha causado proble-
mas en la mayoría de los países; así, ha resultado procíclica y generado
reducciones del gasto público con afectaciones al potencial productivo.
Después de la crisis nanciera de 2007-2009 y de la de deuda en la Unión
Europea de 2010-2012, estos problemas han llevado a algunos países a intro-
ducir reformas institucionales que han devuelto discrecionalidad a la política
scal, y han permitido a las autoridades correspondientes guiar nuevamente
la evolución de la estructura productiva. Tales tendencias se han intensi-
cado durante la pandemia y el conicto armado entre Rusia y Ucrania.
El ensayo analiza estos eventos y argumenta que en México se presentan
problemas similares. La capacidad de la estructura productiva de competir a
escala internacional ha empeorado, al incrementar progresivamente los dé-
cits de la cuenta corriente de la balanza de pagos, uno de los elementos que
más hacen aumentar la probabilidad de que la divisa de un país pueda recibir
un ataque especulativo —véase Bussière, Cheng, Chinn y Lisack (2014)—.
El deterioro de la competitividad internacional pone entonces en discusión
la sostenibilidad en el tiempo de la organización institucional presente de
las políticas económicas y la misma conducción de la política monetaria
(Capraro y Panico, 2021), e indica la necesidad de introducir reformas insti-
tucionales a n de garantizar la estabilidad futura de la economía y mejorar
su crecimiento con equidad.
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