Crecimiento y tasas
| Autor | Manuel Guzmán M. |
| Cargo | Director de Administración de Portafolios y Estrategia de Inversión de Intercam Grupo Financiero |
| Páginas | 65-65 |
65
COLUMNA/
contaduriapublica.org.mx
crecimiento y tasas
Por Manuel Guzmán M.
Director de Administración de Portafolios y Estrategia de
Inversión de Intercam Grupo Financiero
PANORAMA FINANCIERO
Uno de los temas más relevantes en el mundo es el referente a la
posición monetaria de los bancos centrales. El endeble crecimiento
económico ha motivado que diversos bancos centrales sigan recor-
tando sus tasas de interés con el propósito de incentivar una mayor
demanda, mientras que países como Brasil y Rusia han optado por
una política monetaria más restrictiva a la luz de crecientes presio-
nes en precios o de un entorno de salidas de capitales. En México se
esperaba con gran interés la primera reunión de la Junta de Gobier-
no del Banco de México para tener más información acerca de su
posición frente a fenómenos como las presiones cambiarias, la falta
de dinamismo de la economía mundial, la posición monetaria de la
Fed y las expectativas de la economía mexicana. Como se esperaba,
el Banco de México (BM) mantuvo sin cambio la tasa de interés en
3% en su reunión de enero. Lo interesante era conocer el tono del
comunicado y las preocupaciones que el instituto central observa en
el horizonte más que el nivel en sí mismo de la tasa de referencia.
En la parte internacional, el BM resaltó en su comunicado que el des-
empeño de la economía sigue mostrando signos de debilidad, aunque
con marcadas diferencias entre países y regiones. En EE.UU., conti-
núa el fortalecimiento del mercado laboral al tiempo que la inflación
y sus expectativas mantienen una tendencia a la baja como resultado
de la drástica caída de los precios del petróleo y su impacto en las
gasolinas. Ante este escenario, la Fed ha reiterado que mantendrá su
estrategia de normalizar su postura de política monetaria en el futuro,
enfatizando que el momento específico en el que se incrementará la
tasa de interés y el ritmo de aumentos subsecuentes dependerán de
la evolución de la economía. En el caso de las economías de la zona
euro y Japón, el instituto monetario señala que continúan registran-
do un bajo dinamismo, lo que ha incidido en la confirmación de una
tendencia decreciente en los precios que amenaza con convertirse en
una deflación. A la luz de este inminente riesgo, el Banco Central
Europeo, instrumentó un nuevo programa de relajamiento moneta-
rio a través de una expansión cuantitativa a gran escala que incluye
la compra de bonos soberanos emitidos por países miembros de la
zona euro.
En lo referente a las economías emergentes, de acuerdo con el BM
las perspectivas de crecimiento se han revisado a la baja, básicamente
ante la persistencia de la debilidad de la demanda interna y la caída
en el precio de las materias primas. En términos generales, las pers-
pectivas de crecimiento para la economía mundial se han deteriora-
do y no tiene visos de mejorar en el corto plazo. El BM dedica una
buena parte de su análisis a la volatilidad observada en los mercados
financieros internacionales. En este sentido, se subraya que son tres
los elementos que han estado en el origen de la incertidumbre: a) la
drástica disminución en el precio del petróleo, b) la expectativa de
una política monetaria menos laxa en EE.UU., y c) la desaceleración
de la economía mundial.
Este entorno se ha reflejado en la depreciación generalizada de las
monedas de los países emergentes ante un proceso global de aver-
sión al riesgo. El peso mexicano no ha estado exento y también se
ha visto golpeado por dicha volatilidad, sobre todo se ha observado
una marcada sensibilidad de nuestra moneda a la trayectoria de los
precios del petróleo, en parte reflejando las preocupaciones sobre sus
implicaciones fiscales y de cuenta corriente.
El BM enfatizó en su comunicado que no se puede descartar que en
el futuro se observe un incremento en la volatilidad de los mercados
financieros internacionales y que esto incremente la incertidumbre
en el mercado cambiario, lo que se reflejaría en una mayor debilidad
de las monedas de países emergentes. Una de las principales aseve-
raciones en este comunicado es la que hace el BM, en cuanto a la
relevancia de fortalecer el marco macroeconómico del país cuando
sea oportuno, principalmente en el ámbito fiscal y monetario.
En el ámbito doméstico el BM enfatizó que la recuperación de la acti-
vidad económica ha sido moderada, toda vez que el consumo privado
sigue sin registrar señales de reactivación, mientras que el gasto pú-
blico ha tenido un efecto limitado sobre el crecimiento. Este menor
dinamismo ha derivado en que persistan las condiciones de holgura
en el mercado laboral y en la economía general, lo que hace pensar
que no se presentarán presiones generalizadas y sostenidas sobre los
precios provenientes de la demanda agregada en los siguientes tri-
mestres. En materia de crecimiento económico, el BM hace un se-
ñalamiento lapidario en su comunicado: “teniendo en cuenta la lenta
recuperación de la demanda interna, que se espera continúe durante
los próximos meses, se considera que siguen existiendo importantes
riesgos a la baja para la actividad económica”.
En materia inflacionaria el BM resalta que los precios han evolucio-
nado de acuerdo con lo previsto, disminuyendo de un máximo de
4.3% en octubre de 2014, a 3.08% en la primera quincena de enero
del presente año. De esta forma, el BM reitera su expectativa de que
la inflación general se ubique en 3% a mediados de 2015 y que cierre
el presente año por debajo de este nivel. Del comunicado del BM se
desprenden dos cosas: la primera es que un escenario global carac-
terizado por una gran incertidumbre y volatilidad, hace inviable un
movimiento de baja en la tasa de referencia de nuestro país, a pesar
de la debilidad del crecimiento y, la segunda, que el reiterado seña-
lamiento de que el BM estará atento a la postura monetaria relativa
entre México y EE.UU., lo que hace pensar que el incremento de
las tasas de interés en México se dará de manera sincronizada con el
movimiento de la Fed.
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