Crecimiento moderado
| Autor | Manuel Guzmán M. |
| Cargo | Director Ejecutivo de Administración de Portafolios y Estrategia de Inversión de Intercam Grupo Financiero |
| Páginas | 62-62 |
62
COLUMNA◆
ABRIL 2015
CRECIMIENTO MODERADO
Manuel Guzmán M.
Director Ejecutivo de Administración de Portafolios y Estrategia de Inversión de Intercam Grupo Financiero
maguzmanm@intercam.com.mx
PANORAMA FINANCIERO
El Banco de México (BM) publicó su i nforme trimestra l de in-
flación corresp ondiente al cuarto trimest re de 2014, en el que
fija su postura con re specto a dos temas que han p ermeado
en el ánimo de los inversionis tas locales: a) el desempeño de
la actividad económica a la luz del shock en el precio del pe-
tróleo, así como su impacto sobre el presupuesto del Gobier no
Federal, y b) la volatilidad del mercado cam biario que ha deri-
vado en crecientes cotizaciones del t ipo de cambio. Para 2015
y 2016, BM espera un crecimiento económico supe rior al del
año pasado ante el efecto p ositivo y gradual de la s reformas
estruct urales aprobadas recientemente y cuyos efectos se ir án
haciendo más evidentes a lo largo de los próx imos años. Sin
duda, uno de los catalizadores de la e conomía nacional seguirá
siendo el mayor dinamismo que reg istrará l a economía esta-
dounidense, en especia l su sector industrial.
Así, la demanda ex terna segui rá impulsando a la economía
mexicana y, eventual mente, generará un efecto multiplicador
sobre el resto de los sectores domésticos. De hecho, la autori-
dad monetaria esp era que sectores que en 2014 iniciaron su
proceso de recuperación como el de la constr ucción, conti-
núen siendo un soporte para el crec imiento del PIB de nuestro
país a lo largo del presente año. La p osición de BM podría cali-
ficarse como de optim ismo moderado, aunque la persistencia
de algunos factores de riesgo lo obliga ron a recortar sus esti-
mados de crecimiento económico. En par ticular, se destaca el
fenómeno de la caída en el precio del petróleo y la tendencia
a la baja de la plataforma pet rolera que se ha acentuado re-
cientemente. Estos factores, precio y producción, limita rán el
dinamismo de la ac tividad productiva del país. La nueva rea-
lidad petrolera junto con un contex to caracter izado por una
alta volatilidad obliga ron a que el Gobierno Federal ajustara de
manera preventiva su p olítica fiscal media nte la reducción en
el gasto público de 2015, lo que es visto como una me dida de
responsabilid ad fiscal que contribuirá a for talecer la confian-
za en los fundamentos macroeconómicos, aunque limita rá
aún más el crecim iento de la economía.
En la parte domést ica, BM resalta que el consumo privado, si
bien ha registrado una g radual mejoría en meses re cientes,
todavía no muestra señ ales claras de que pudiera retomar un
fuerte dina mismo en el corto pla zo. En este marco, se deci-
dió modifica r a la baja las expectati vas de crecimiento del país
tanto para 2015 como para 2016. Par a 2015, el nuevo rango de
crecimiento es ahora de 2.5 a 3.5% f rente al anterior de 3.0 a
4.0%, mientras que para 2016 es de entre 2.9 a 3.9% que se com-
para a la baja frente al a nterior de 3.2 a 4.2%.
Habrá que recordar que los ana listas de los diferentes gr upos
financieros ya ha bían empezado este proce so de revisar a la
baja sus previsiones económicas. D e hecho, en la última en-
cuesta de Baname x el promedio de analistas re cortó su expec-
tativa de crecim iento de 3.2 a 3.09%, aunque ya se empiezan a
ver estimaciones cerca nas a 2%. Desafortu nadamente, es muy
probable que ante la persistencia de los fac tores de riesgo co-
mentados en el informe, se sigan obse rvando rev isiones a la
baja en las proyecciones de crecimiento del PIB. E n este sen-
tido, la incorporación de nuevos elementos como las negocio-
nes de Grecia con la Eurozona par a renegociar su programa de
apoyo y la posibilidad de a bandonarla, y las profundas ten sio-
nes geopolíticas, pri ncipalmente, en Rusia, y el cada ve z más
cercano momento en que la Fed incremente la tasa de interés,
se podría n derivar en revisiones más agres ivas en las estima-
ciones del PIB de México.
En la misma línea , la autoridad monetaria obse rva cuatro
riesgos adicionales pa ra las previsiones de crec imiento del
PIB: 1) un crecimiento de la economía mundia l menor al
previsto, en par ticular de EE.UU.; 2) una intensificación de
la volatilidad e incer tidumbre en los mercados fi nancieros
internacionales; 3) una di sminución adicional en el precio
del petróleo y/o en la plataforma de producción que afec te
las cuentas ex ternas y las f inanza s públicas, haciendo ne-
cesario un ajuste en e l gasto público mayor al anunciado re-
cientemente, y 4) que el deterioro social de los últimos mese s
afecte de manera impor tante las decisiones de gasto de los
agentes económicos en el país. En cua nto al tipo de cambio,
BM destaca que la fuerte c aída en el precio del petróleo y
la desaceleración de la economía mundial, d ieron origen a
un incremento de la volatilidad de los mercados i nternacio-
nales. De ma nera part icular, se ha observado un i mportante
fortalecim iento del dólar ante la diferencia en el ritmo de cre-
cimiento de su economía y el resto de los paí ses. El BM señala
que las monedas de todos los países e mergentes se han depre-
ciado de manera signif icativa frente al dólar, al tiempo que su-
braya que la pérdida de valor del peso s e encuentra altamen-
te correlacionada con la caída e n los precios del petróleo. Si
bien la depreciación de nuestra moneda ha tenido un impac to
moderado en los precios, BM considera que uno de los riesgos
para la inf lación es que el tipo de cambio permanezc a en los
niveles actuales p or un tiempo prolongado o que incluso con-
tinúe perdie ndo valor.
La revisión a la baja del creci miento por parte de BM es una
mala noticia par a México. Aún con un crecimiento de 2.7% en
2015, la economía mexicana promed iaría una ex pansión de
tan solo 2% en tres años, que es el promed io de crecimiento
de México en los últimos 20 años.
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