Los rendimientos cambiarios latinoamericanos y la (a)simetría de los shocks informacionales: un análisis econométrico
| Autor | Arturo Lorenzo-Valdés - Antonio Ruiz-Porras |
| Páginas | 87-113 |
Ensayos Revista de Economía–Volumen XXXI, No.2, noviembre 2012, pp. 87-113
Los rendimientos cambiarios latinoamericanos y la
(a)simetría de los shocks informacionales: un análisis
econométrico
Arturo Lorenzo-Valdés *
Antonio Ruiz-Porras **
Fecha de recepción: 1 XII 2011 Fecha de aceptación: 28 V 20 12
Resumen
Esta investigación presenta un estudio comparativo de los rendimientos
cambiarios latinoamericanos, en el que se usó la metodología de
cointegración de Johansen y los modelos asimétricos TG ARCH y EGARCH.
Los resultados indican que las volatilidades de los rendimientos de
Argentina, Brasil, Chile y Colombia no presentan efectos asimétricos. En
México y Perú las malas noticias reducen la volatilidad de los rendimientos
cambiarios; además, los resultados sugieren que los rendimientos de
Argentina, Brasil, Chile y Perú se describen mediante el modelo AR(1)-
TGARCH(1,1); mientras que los rendimientos de Colombia y México lo
hacen a través del AR(1)-EGARCH(1,1). Finalmente , se usaron
rendimientos diarios para el periodo comprendido entre el 2 de enero de
2002 y el 27 de septiembre de 2011.
Palabras Clave: Rendimientos cambiarios, Latinoamérica, TGARCH,
EGARCH, Cointegración.
Clasificación JEL: F31, G15, C58.
Abstract
We develop a comparative study of the Latin -American exchange-rate
returns using the Johansen cointegration methodology and the asymmetric
TARCH and EGARCH models. The results suggest that volatilities of
* Departamento de Contabilidad y Finanzas. Tecnológico de M onterrey, Campus Ciudad
de México. Calle del Puente 222, Ejidos de Huipulco, 14380, Tlalpan, México, Distrito
Federal, México. Correo electrónico: arvaldes@itesm.mx
** Departamento de Métodos Cuantitativos. Universidad de Guadalajara, CUCEA.
Periférico Norte 799, Núcleo Universitario Los Belenes, 45100, Zapopan, Jalisco, México.
Correo electrónico: antoniop@cucea.udg.mx
Los autores agradecen las observaciones y sugerencias de dos dictaminadores anónimos.
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Argentina, B razil, Chile and Colombia do not show asymmetric e ffects. In
Mexico and Peru bad news decreases the volatility of exchange-rate returns.
Furthermore, the results suggest that the returns of Argentina, Brazil, Chile
and Peru are described by the AR(1)-TGARCH(1,1) model. The returns of
Colombia and Mexico are described by the AR(1)-EGARCH(1,1) model.
We use daily ret urns for the period between December 2 nd, 2002 and
September 27th, 2011.
Keywords: Exchange-rate returns, Latin-America, TGARCH, EGARCH,
Cointegration.
JEL Classification: F31, G15, C58.
Introducción
En la econometría financiera, muchos esfuerzos han sido desarrollados para
modelar las dinámicas de los comportamientos de las series cambiarias (tipos
de cambio, rendimientos cambiarios). Estos esfuerzos se justifican porque,
en el c orto plazo, las variables macroeconómicas suelen tener escasa
relevancia estadística para describirlas y pronosticarlas (Sarno y Taylor,
2003); asimismo, se justifican debido a que las series cambiarias suelen
mostrar comportamientos sumamente difíciles de modelar. Se destaca
además que las series manifiestan curtosis excesiva s, clusters de volatilidad,
volatilidades no co nstantes, distribuciones no normales y movimientos
conjuntos de la volatilidad.
La escasa capacidad de los modelos tradicionales para describir y pronosticar
las dinámicas de las series suele justificarse en términos de l imitaciones en la
modelación econométrica. Particularmente, se argumenta que las formas
bajo las cuales los agentes anticipan el valor futuro de las monedas y los
impactos que causan las noticias sobr e los tipos de cambio, son muy
complejas de modelar (Vitale, 2007). Estas limitaciones son relevantes si se
considera que los mercados tienden a aj ustarse de manera inmediata ante
noticias concernientes a los tipos cambiarios. De hecho, uno de los
problemas más estudiados y discutidos es el que alude a las formas de
modelar los efectos de los “shocks informacionales” (perturbaciones) sobre
las series cambiarias.
Estructuralmente, una de las metodologías que más se utiliza para modelar
las dinámicas de corto plazo de las series, consiste en suponer que las
perturbaciones impactan directamente a la volatilidad de las mismas. Por
esta razón, una buena cantidad de análisis econométricos se sustentan en
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