17 meses, con la curva de tasas invertida
| Fecha de publicación | 28 Noviembre 2023 |
Por Joaquín López-Dóriga Ostolaza
Las tasas de interés en Estados Unidos han tenido movimientos muy importantes a lo largo de toda la curva desde que la Fed comenzó a elevar la tasa de fondeo, en marzo del 2022.
Entre marzo de 2022 y junio de este año, la Fed incrementó la tasa de fondeo de un rango inicial de 0-0.25% hasta el nivel actual de 5.25-5.50 por ciento. Entre marzo del 2022 y el cierre de ayer, la tasa del bono del Tesoro a dos años subió de 1.50 a 4.88%, tocando un máximo de 5.22% el pasado 19 de octubre.
En la parte larga de la curva, la tasa que paga el bono del Tesoro a 10 años se ha incrementado de 2.00 a 4.40% en el mismo periodo, también tocando un máximo de 4.99% el 19 de octubre.
Como es evidente, la tasa que paga el bono a dos años es actualmente más alta que la que paga el bono a 10 años. Esta situación, que comenzó a principios de julio de 2022, se ha mantenido durante los últimos 17 meses.
Históricamente, la curva de tasas de interés tiene una pendiente positiva, es decir, las tasas de corto plazo suelen ser menores a las tasas de largo plazo. Esto sucede porque, en teoría, el riesgo de prestar dinero a largo plazo es mayor que el de corto plazo y por lo tanto los inversionistas requieren un retorno más alto.
Sin embargo, históricamente siempre ha habido algunos periodos en los que la curva de tasas no tiene una pendiente positiva.
En algunas ocasiones, la curva se aplana, es decir, que las tasas de corto y largo plazo son similares. En otras ocasiones, la curva se invierte, es decir, que las tasas de corto plazo son más altas que las de largo plazo.
Una curva invertida es un fenómeno poco común y que tradicionalmente ha sido un presagio de recesión. Un estudio de la Fed de San Francisco publicado en el 2018, revela que las nueve recesiones ocurridas en Estados Unidos entre 1955 y 2018 fueron precedidas por una inversión en la curva de tasas.
Asimismo, el estudio muestra que, con la excepción de un falso positivo a mediados de la década de los 60, cada episodio significativo de inversión de la curva ha sido seguido por una recesión.
La última vez que la curva de tasas se invirtió fue en el 2019 y en menos de un año la economía estadounidense estaba en recesión. Sin embargo, dicha recesión no fue de carácter cíclico ya que fue precipitada por un choque exógeno con la llegada de la pandemia.
Antes del episodio del 2019, la última vez que la curva estuvo invertida fue en 2006 y 2007. En esos años, la curva...
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