El manejo de riesgo de longevidad en los sistemas públicos de pensiones. Una propuesta de uso de swaps de longevidad para México
| Autor | Luis Raúl Rodríguez-Reyes |
| Cargo | Profesor-investigador en la Universidad Panamericana, Campus Guadalajara. Escuela de Ciencias Económicas y Empresariales |
| Páginas | 681-706 |
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El manejo del riesgo de longevidad en los sistemas
públicos de pensiones. Una propuesta de uso
de swaps de longevidad para México*
Managing Longevity Risk in Public Pension Systems. A Proposal
to Use Longevity swaps for Mexico
Luis Raúl Rodríguez-Reyes**
ABSTRACT
Background: Longevity risk, dened as the possibility of people outliving its ex-
pected life span, hurts pension systems because it implies a potential underesti-
mation of reserves kept in order to fulll future liabilities. Nevertheless, this has
a positive connotation for life insurers, given that these companies may face a
deferral in their liabilities when people live longer than expected.
Methods: In this research paper, a longevity swap is proposed as an alternative to
manage longevity risk, using the natural hedge arising from opposite positions
regarding the same risk. In order to apply it to the management of the longev-
ity risk faced by Mexico’s federal government, some changes were made in the
general framework used to construct and value this kind of derivatives, adding a
proportional longevity index and a monetization variable.
Results: These modications give the referred framework a wider scope; e.g., it can
be applied to systems with growing number of pensioners, as the one created by
the Mexican reform of 1997. Furthermore, a 50 year longevity swap between the
Mexican government and a syndicate of life insurers and reinsurers is proposed,
analyzed, and simulated and an ex post cost of 1.6 billon of 2017 pesos for the
federal government is estimated.
* Artículo recibido el 10 de junio de 2016 y aceptado el 19 de octubre de 2016. El autor agradece las
sugerencias del dictaminador anónimo de El Trimestre Económico. Los errores remanentes son respon-
sabilidad del autor.
** Profesor-investigador en la Universidad Panamericana, Campus Guadalajara. Escuela de Cien-
cias Económicas y Empresariales (correo electrónico: lurodriguez@up.edu.mx).
EL TRIMESTRE ECONÓMICO, vol. LXXXIV (3), núm. 335, julio-septiembre de 2017, pp. 681-706
EL TRIMESTRE ECONÓMICO 335
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Conclusions: Protection provided to the Mexican government by the proposed
longevity swap is remarkable. However, its cost has to be considered, as it is
biased by the expected longevity behavior.
Key words: longevity, swap, pension. JEL Classication: G22, G23, H55, J11, J26.
RESUMEN
Antecedentes: El riesgo de longevidad, denido como la posibilidad de que las per-
sonas sobrevivan más allá de lo esperado, tiene el potencial de dañar a los sistemas
de pensiones en general, ya que se traduce en la subestimación de reservas para
cumplir obligaciones de pago futuro. Sin embargo, este fenómeno tiene una con-
notación positiva para los proveedores de seguros de vida, ya que al realizarse el
riesgo de longevidad, habría un diferimiento en sus obligaciones nancieras.
Metodología: En este artículo se propone un swap de longevidad como mecanismo
para reducir la exposición al riesgo de longevidad, usando el hedge natural de
las posiciones respecto a la longevidad de las dos instituciones mencionadas.
Para su aplicación a las obligaciones pensionarias del gobierno federal mexica-
no, se modicó el método general de estructuración y valuación de este tipo de
instrumentos con la inclusión de un índice de longevidad proporcional y de una
variable de monetización.
Resultados: Estas modicaciones permiten una utilización más amplia del método
referido, que puede ser aplicado en sistemas con un número de pensionados
creciente, como el derivado de la reforma de 1997 en México. Adicionalmente,
se propone, analiza y simula un swap de longevidad de 50 años entre el gobierno
federal y un consorcio de aseguradoras y reaseguradoras de vida, cuyo costo ex
post para el gobierno federal se estima en 1.6 miles de millones de pesos de 2017.
Conclusiones: El swap de longevidad propuesto le da una cobertura notable a los
ujos contingentes del gobierno federal mexicano, no obstante, se tiene que
considerar el costo, en el cual existe un recargo proveniente del potencial com-
portamiento de la longevidad.
Palabras clave: longevidad, swaps, pensiones. Clasicación JEL: G22, G23, H55,
J11, J26.
INTRODUCCIÓN
El riesgo de longevidad, que se dene como la probabilidad de que las
personas sobrevivan más allá de lo esperado, genera un daño nanciero
a los programas de pensiones en general, ya que se traduce en la potencial
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