Lecciones de política macroeconómica para el desarrollo, a la luz de la experiencia del pasado decenio
| Autor | Roberto Frenkel |
| Cargo | Investigador titular del CEDES y profesor de la Universidad de Buenos Aires |
| Páginas | 5-49 |
5
LECCIONES DE POLÍTICA
MACROECONÓMICA PARA EL DESARROLLO,
A LA LUZ DE LA EXPERIENCIA
DEL PASADO DECENIO*
Roberto Frenkel**
RESUMEN
El artículo procura lecciones de política macroeconómica contrastando la expe-
riencia de los países en desarrollo durante los años 2000, incluyendo su desempeño
durante la crisis reciente, con los tres decenios anteriores de globalización nan-
ciera. La principal lección es el papel decisivo de dichas políticas macroeconómicas
para impulsar el crecimiento, la estabilidad nanciera y un desempeño sólido frente
a los choques externos, reales y nancieros. Además, el contraste sugiere un con-
junto de orientaciones de política macroeconómica que contribuyen a alcanzar el
cumplimiento simultáneo de los tres objetivos mencionados. El análisis se presenta
en dos partes. La primera se dedica a fundamentar la lección principal e identicar
las orientaciones de política. En la segunda parte esas políticas macroeconómicas
son expuestas sintéticamente y se analiza algunos aspectos de su instrumentación,
particularmente de las políticas monetaria y cambiaria. Cierra el trabajo una sec-
ción de reexiones nales.
EL TRIMESTR E ECONÓMICO, vol. LXXIX (1), núm. 313 , enero-marzo de 2012, pp. 5-49
* Palabras clave: tipo de cambio real, política macroeconómica, desarrollo económico. Clasicación
JEl: E61, O23. Artículo recibido en julio de 2011. Este trabajo está basado en la presentación del autor
como expositor principal en la XV Reunión de Investigadores de Bancos Centrales del Continente
Americano, organizada por el CEMLA y el Banco Central de Bolivia en La Paz, entre los días 3 y 5 de
noviembre de 2010. El autor agradece la colaboración de Emiliano Libman, Eleonora Tubio y Ramiro
Albrieu.
** Investigador titular del CEDES y profesor de la Universidad de Buenos Aires, Universidad Tor-
cuato Di Tella y FLACSO-San Andrés.
EL TRIMESTR E ECONÓMICO
6
ABSTRACT
The paper draws macroeconomic policy lessons by contrasting the developing coun-
tries experience in the 2000s —including their performance in the recent global cri-
sis— with the previous three decades of nancial globalization. The main lesson is
the crucial role of macroeconomic policies in fostering growth, preserving nancial
stability and generating a robust performance vis-à-vis real and nancial external
shocks. In addition, the analysis suggests a set of policy orientations that contribute
to the simultaneous achievement of the three mentioned objectives. The paper is
presented in two parts. The rst part presents the analysis that provides the founda-
tions of the main lesson and the mentioned macroeconomic policy orientations. The
second presents a synthetic formulation of the macroeconomic policies and discusses
different aspects of their instrumentation, focusing particularly on the exchange
rate and monetary policies. Concluding remarks are presented in the last section.
INTRODUCCIÓN
Se puede obtener lecciones importantes de política económica contrastando
la experiencia de los países en desarrollo durante los años 2000, incluyen-
do su desempeño durante la crisis reciente, con los tres decenios anteriores de
globalización nanciera. La lección más importante que puede derivarse
de ese contraste es el papel decisivo de las políticas macroeconómicas para im-
pulsar el crecimiento, la estabilidad nanciera y un desempeño sólido frente
a los choques externos, reales y nancieros. Además, puede destilarse del con-
traste un conjunto de orientaciones de política macroeconómica que contribu-
yen a alcanzar el cumplimiento simultáneo de los tres objetivos mencionados.
Este artículo está dedicado a analizar esa lección e identicar las menciona-
das orientaciones de política. En la segunda parte exponemos sintéticamente
dichas orientaciones y analizamos algunos aspectos de su instrumentación,
particularmente de las políticas monetaria y cambiaria. Una síntesis de la
primera parte dice que un número signicativo de países en desarrollo
adoptó novedosas políticas macroeconómicas en los años 2000. Esto indujo
la aceleración de su crecimiento y modicó su situación internacional. Es-
tos cambios no solamente favorecieron a las economías que adoptaron las
nuevas políticas sino también al conjunto de países en desarrollo, a través
de dos canales. Respecto al canal real, por el efecto de arrastre que tuvo la
aceleración del crecimiento de las economías que adoptaron las nuevas po-
LECCIONES D E POLÍTICA MACRO ECONÓMICA 7
líticas sobre el resto de los países en desarrollo, incluyendo en este canal la
mejora en los términos del intercambio experimentada por muchas de esas
economías. Respecto a lo nanciero, por el efecto benecioso que tuvieron
los cambios en las políticas y sus resultados en las relaciones entre el sistema
nanciero internacional y el conjunto de países en desarrollo.
Los efectos beneciosos globales en el conjunto de economías en des-
arrollo operaron en los años 2000 en el periodo previo al comienzo de la
crisis nanciera, y también durante su primera fase, entre mediados de 2007
y el colapso que siguió a la quiebra del Lehman Brothers. En la fase siguien-
te, cuando la crisis afecto de lleno las economías en desarrollo, las con-
secuencias fueron dispares. Aquellas economías que habían adoptado las
nuevas conguraciones macroeconómicas fueron menos golpeadas por los
efectos nancieros y disfrutaron de mayores grados de libertad para instru-
mentar políticas anticíclicas. Por otra parte, las economías en desarrollo que
habían conservado una inserción nanciera internacional enmarcada por
políticas macroeconómicas similares a las que predominaron en la América
Latina durante los años noventa (por ejemplo, las economías en el centro y
este de Europa) sufrieron las peores consecuencias de la crisis, de las cuales
todavía no se recuperan.
La primera parte del artículo se presenta en dos secciones. En la sección
I exponemos tres notorios cambios favorables en el comportamiento de
las economías en desarrollo en el decenio de 2000, en comparación con el
comportamiento mostrado en los tres decenios anteriores. El primer cam-
bio es que después de 2001 no ocurrieron crisis externas y nancieras en
estas economías, mientras que éstas habían sido crecientemente frecuentes
e intensas en el periodo anterior. El segundo cambio que destacamos es
la disipación de la segmentación en que se encontraban las economías de
mercado emergente en el sistema nanciero internacional constituido por la
globalización. El tercer cambio se reere a la aceleración del crecimiento en
los años 2000 respecto a los tres decenios precedentes y a la mayor resisten-
cia mostrada por las economías en desarrollo frente a los choques externos
originados por la crisis reciente.
En la sección II procuramos una explicación conjunta de los cambios
mencionados. Indicamos que éstos se asocian con la adopción de políti-
cas macroeconómicas novedosas por parte de un número signicativo de
economías en desarrollo: la adopción de regímenes cambiarios de otación
administrada y la práctica de políticas cambiarias tendientes a preservar ti-
Para continuar leyendo
Solicita tu prueba