Instrumentos del Gobierno Federal
| Autor | Fernando Rodríguez Aranday |
| Páginas | 33-111 |
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Concepto: son títulos de crédito al portador, los cuales se negocian bajo par y el Gobierno Federal se obliga a liquidar su valor nominal a la fecha de vencimiento. Los CETES son emitidos por conducto de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP). El agente financiero intermediario para su colocación y amortización de estos es el Banco de México.
Objetivo: financiamiento al Gobierno Federal, regulación monetaria y de tasas de interés.
Garantía: respaldo del Gobierno Federal.
Plazo: 28, 91, 182 y 364 días (aunque han existido emisiones a 7, 14 y 21 días). Valor nominal: $10.00.
Posibles adquirentes: y Personas físicas nacionales y residentes en el extranjero.
• Personas morales nacionales y residentes en el extranjero.
• Custodia. S.D. INDEVAL.
Régimen fiscal: y Persona física: exenta.
• Persona moral: acumulable.
Operaciones autorizadas: y Compra - venta.
• Reporto.
• Punto de negociación: el precio.
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Ejemplo:
Se tiene un CETE a 28 días con tasa de descuento de 29.52%. Calcular el rendimiento efectivo anual y determinar su sensibilidad.
Fórmula para obtener el descuento:
D= td*VN*t/360.
Donde:
D = el descuento.
Td = tasa de descuento aplicada.
VN = valor nominal del CETE.
t = tiempo de inversión.
360 = la constante.
D = 0.2952 X 10 X 28 / 360 = $0.2296.
Fórmula para obtener el precio de compra:
P=VN-(VN*td*t/360)
Donde:
P = precio a pagar en el momento cero.
VN = valor nominal del CETE.
t = tiempo de inversión.
360 = la constante.
Td = la tasa de descuento aplicada.
P = 10 - (10 X 0.2952 X 28/360) = $9.7704.2
Rendimiento nominal del periodo = 10-9.7704/9.7704 = 0.023499.
Rendimiento nominal anual= 2.3499 X 360/28= 30.21%.
Tasa Efectiva Anual = [(1.023499)360/28 - 1] X 100 = 34.801.
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Análisis de sensibilidad:
P14 (faltan 14 días por vencer) = 10 - (10 X 0.2952) X (14 / 360) = 9.8852. P21 (faltan 21 días por vencer) = 10 - (10 X 0.2952) X (21/ 360) = 9.8278.
Gráfica del análisis de sensibilidad:
Como se puede apreciar, al periodo 1, es decir, al día cero, el precio del CETE es de $9.77, precio que va aumentando hasta llegar al precio del día 28, que es la fecha de vencimiento del CETE.
Otro método de cálculo del valor teórico del CETE: Fórmula para obtener el descuento:
Descuento = v n *t /360*t d
Donde:
Vn = valor neto del CETE: t = tiempo de inversión: td = tasa de descuento:
Ejemplo:
Cálculo del descuento:
Descuento = 10.00*28/360*.2952=.2296.
Precio = Vn-desc= 10.00-.2296=9.7704.
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Ejemplo de una subasta a tasa o precio múltiple:
Banxico realiza la convocatoria para la colocación primaria de CETES a los plazos de 28, 91, 182 y 364 días. mediante una subasta o precio múltiple, por un monto de 600 millones a valor nominal; es decir, 60 millones de los títulos.
Procedimiento de la asignación:
Después de la asignación dada, partiendo de la tasa más baja, existen los intermediarios 7 y 5, quienes ingresaron las posturas de compra a la misma tasa, y el remanente por repartir es de $30 millones, entonces se prorratea para que, de manera proporcional, el remanente sea asignado a ambos intermediarios:
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Prorrateo:
• Se divide el monto por repartir entre la suma del monto de los postores 5 y 7, para obtener de esta manera el factor de prorrateo:
• El monto nominal ingresado por cada intermediario se multiplica por la razón obtenida o sea 0.6 dando como resultado:
• Intermediario 7 $ 20 millones x 0.6 = 12 millones.
• Intermediario 5 $ 30 millones x 0.6 = 18 millones.
Resultados de la subasta primaria:
El costo ponderado se obtiene dividiendo 10,787.50/600=17.97. A los postores siguientes no se les asignó:
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Datos finales de la subasta:
Ejercicio:
Actividad:
• Se tiene un CETE a 28 días con tasa de descuento de 7.50%, calcular el precio, el descuento, el rendimiento nominal anual y rendimiento efectivo anual; determine su precio a los 7, 14, 21 y 28 días.
El reporto es una operación que ha caído en materia bursátil, y se define como el contrato por el cual el reportador adquiere la propiedad de los títulos de crédito a cambio de una suma de dinero, pero se obliga a transferir al reportado otros títulos de la misma especie y la misma suma de dinero más un premio, después del plazo convenido.
El deudor en este contrato es el reportado y el acreedor es el reportador, por lo que en principio el premio queda a favor del reportador, pero se puede haber pactado en contrario.
De este modo, el reportador adquieren títulos de crédito y entrega una suma de dinero y tiene que devolver otros más o menos de la misma especie y recibe la suma de dinero que dio más un premio.
El reporto es una opción bursátil y crediticia que, normalmente, se usa para financiamiento en precio, pues el reporto es una opción a corto plazo.
Naturaleza jurídica del reporto
Al respecto se ha comentado que la naturaleza jurídica del reporto se halla en lo siguiente:
• Teoría del préstamo. Afirma que el reporto es un préstamo con interés y garantía prendaria, toda vez que el reportador da un préstamo al reportado, este le va a pagar un interés que es el premio y mientras tanto le da en garantía unos títulos de crédito.
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• Pacto de retroventa. Sugiere que el reporto lo es, por virtud de que el reportador le compra los títulos al reportado y al mismo tiempo está pactando la retroventa, es decir volvérselos a vender en un tiempo posterior.
• Son dos compraventas. A mayor abundamiento, el reporto es la propiedad que adquiere el reportador, propiedad sui generis, porque adquiere la propiedad de los títulos, pero se tienen frutos o cargas que corren a cargo del reportado.
Característica del reporto
El reporto es un contrato real que se perfecciona por la entrega de los títulos y si son nominativos por su endoso, en estricto derecho, no hay reporto cuando no se da el elemento real que es la entrega.
Las formalidades del reporto consisten en que debe constar por escrito, contener los nombres del reportado y del reportador, la clase de títulos y los datos para su identificación.
Término para su vencimiento. El periodo máximo que puede durar un reporto es de 45 días, es un contrato a corto plazo y si no se fija la vigencia, el término vencerá:
• Si el contrato se celebró dentro de los primeros veinte días del mes, vence el último de ese mes.
• Si se celebró dentro de los últimos 10 días de ese mes, vence el día último del mes siguiente. Se puede prorrogar las veces que se quiera.
La propiedad que adquiere el reportador es compleja, porque el reportado le transmite una propiedad limitada, toda vez que mientras el reportador tenga en su propiedad los títulos, los frutos se producen para el reportado y las cargas las soporta el reportado.
Abandono del reporto
Si al día siguiente hábil no se prórroga el contrato o el reportado no liquida la operación, se tendrá por abandonada la operación y el reportador se quedara con los títulos y la proporción que en la práctica el reporto no consta por escrito, ya está elaborado por un contrato maestro o normativo celebrado entre los bancos para sus reportados adquiere es plena y cobrará las diferencias al reportado.
El reporto es una operación que permite invertir a plazos muy cortos. Los plazos típicamente fluctúan entre 1 y 28 días. Los títulos con los cuales se pueden realizar operaciones de reporto los autoriza la Comisión Nacional de Valores (CNV) (gubernamentales y bancarios).
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Ejemplo de un reporto con CETES:
• La casa de bolsa vende CETES a su cliente con el compromiso pactado por parte de la casa de bolsa de recomprar los CETES después de un plazo; por parte del cliente, este se compromete a vender los CETES al mismo precio al cual compró más un premio.
• Casa de bolsa: vende CETES al cliente al precio P1.
• Casa de bolsa: se compromete a recomprar dichos CETES a los t días al mismo precio P1 más un premio (equivalente a la tasa de interés).
• Cliente: se compromete a vender los CETES recibiendo el precio pactado P1 más el premio.
Ejemplo:
Un administrador desea invertir $100 millones de pesos a 7 días, mediante el cual le vende CETES de una emisión a un plazo de 182 días a la que le faltan 175 días por vencer a un descuento de 27.5%, cuyo premio es de 29%.
Al finalizar el reporto, 7 días después, el inversionista vende los CETES y recibe un precio de venta de:
P = 10 - (10 X 0.2750) (175/360) = 8.6632 PV = 8.6632 X [1 + (0.29/360) X 7] = 8.71
No. de CETES comprados = 100'000,000 / 8.6632 = 11'543,078.77 11'543,078.77 X 8.71 = 100'540,216.08
Inversión $ 100'000,000.00 - $100'540,216.08 = utilidad $ 540,216.08
Ejemplo de cálculo
Un intermediario ha adquirido CETES, en subasta primaria del Banco de México, a 28 días con una tasa de descuento ponderada equivalente al 15.43%. La tendencia del mercado es alcista y las tasas de interés han aumentado después de 13 días, así que el intermediario decide, en ese momento, vender sus títulos en reporto a un plazo de 10 días con una tasa premio de 16.71%. Ahora lo primero es calcular el precio inicial de venta, después el premio del reporto y, por último, el rendimiento.
P = [VN - (VN x td x T/36000)]
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Donde:
VN= Es el Valor Nominal de los CETES a 28 días el valor nominal es ($10.00).
P = Precio del título. Es el precio resultante una vez que se aplica la tasa de descuento al valor nominal.
td = tasa de descuento. Es la tasa que se va a descontar al valor nominal para negociar el título.
T = Plazo de vencimiento del papel. Los días de vigencia del papel (días que le quedan por vencer), por lo tanto, 28 días - 13...
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